SK海力士计划在美国上市，估值有望上涨30%

SK海力士正准备在纳斯达克发行存托凭证（ADR），海力划美市场普遍认为这将显著改变其估值体系，士计市估成为缩小与美光科技（MU.O）估值差距的国上重要催化剂。

在业务方面，值有涨作为韩国存储芯片的望上龙头企业，SK海力士在高带宽内存（HBM）领域持续巩固其领导地位，海力划美这一产品是士计市估英伟达人工智能芯片的重要组成部分。多位分析师表示，国上随着技术优势的值有涨不断增强，其相较美光的望上长期估值折价逐渐不再合理。

公司计划于7月通过ADR实现美股交易，海力划美并继续在韩国市场上市，士计市估预计此次交易融资额度接近300亿美元。国上分析师认为，值有涨借助美国市场的望上更广泛投资者参与，股市流动性和关注度将明显提升，从而推动估值上升。

多家资产管理机构已提出预测。Eugene Asset Management与Jupiter Asset Management的分析显示，若SK海力士在2027年的预期市盈率与美光持平，其首尔上市股票在未来一年有约30%的上涨潜力。

Eugene资产管理的首席投资官Ha SeokKeun认为，如果美光保持现有的估值水平，SK海力士将有显著的重估空间。他预测，韩国本土股票可能上涨约30%，而ADR的涨幅潜力可达45%。

汇丰分析师指出，随着美国上市，ADR在价格上可能较韩国本土股票存在约20%的溢价。

目前，SK海力士在首尔市场的预期市盈率约为7.8倍，明显低于美光的9.2倍和闪迪（SNDK.O）的10.1倍。另有数据显示，其估值水平也低于三星电子。

Jupiter资产管理的投资经理Sam Konrad表示：“ADR将使美国投资者更容易投资韩国存储行业，而预计该行业在未来几年将持续供不应求。SK海力士的估值至少应该与美光相同。”

此次上市被视为对“韩国折价”的重要测试。尽管SK海力士与美光在相同的存储芯片周期中运作，其估值一直低于美光。

D.A. Davidson分析师Gil Luria认为，美股上市公司通常享有更高的估值，而多地上市将有助于缩小与美光、闪迪等公司的差距。他认为，美股挂牌后更高的分析师覆盖和机构持股将初期带来更多买盘。

Zacks Investment Research的策略师Andrew Rocco表示，若融资规模接近300亿美元，此次发行将超越阿里巴巴2014年的记录，成为史上最大ADR发行之一。

同时，进入美国市场意味着SK海力士可能会纳入主要科技和半导体指数，从而吸引被动型ETF的资金流入。Rocco指出，这将促使相关基金增持其ADR，并可能调整其它存储公司持仓。

对于美光而言，这一上市将可能带来双重影响。Luria认为，一方面，投资者可能将部分资金从美光和闪迪转向SK海力士；另一方面，更多的可比公司也将帮助投资者更清晰地理解存储行业。

他表示：“这两种效应可能相互抵消。”

此外，美国上市还将使SK海力士的股票具备了期权交易的条件，从而提升其对投资者的吸引力，同时提供一定的下行风险对冲工具。

然而，Nicholas Wealth Management的总裁David Nicholas表示，投资者未必会因该上市而抛售现有ETF持仓，原因是潜在税务成本较高。

从行业基本面来看，需求依然强劲。美光首席执行官Sanjay Mehrotra在财报电话会上表示，尽管短期内价格可能上涨放缓，但供需失衡预计将持续超过18个月。他称：“目前尚无法判断存储供给何时能够赶上不断增长的需求。”